Yatırımcılar faiz indirimlerinden umudunu kesiyor

ING: Piyasalarda alarm zilleri çalıyor — “Amber” sinyaller hızla kırmızıya dönebilir

ING analizine göre küresel finansal piyasalarda risk göstergeleri hızla bozuluyor. Artan enflasyon beklentileri, dolar talebindeki yükseliş ve tahvil piyasasında baskı, sistemik stresin ilk sinyallerini veriyor. Şimdilik kriz sınırlı görünse de, mevcut eğilimlerin devam etmesi halinde finansal koşullar hızla sertleşebilir ve küresel piyasalarda ciddi bir kırılma yaşanabilir.

Piyasalarda yön tek taraflı hale geliyor

Son dönemde piyasalarda belirgin bir gerginlik hakim.

Veriler, yatırımcıların özellikle kısa vadeli devlet tahvillerine yöneldiğini gösteriyor. Ancak henüz büyük çaplı bir satış dalgası yaşanmasa da, fiyat oluşumlarında bozulma dikkat çekiyor.

Alım-satım spread’lerinin açılması ve fiyatların yukarı yönlü işaretlenmesi, piyasanın “tek yönlü” hale geldiğine işaret ediyor. Bu durum genellikle kırılganlık sinyali olarak yorumlanıyor.

Enflasyon beklentileri ve likidite sorunu

Piyasalardaki baskının temel nedenlerinden biri artan enflasyon beklentileri.

Özellikle enflasyon swap piyasasında oluşan fiyatlamalar, bu beklentilerin hızla yükseldiğini gösteriyor. Ancak bu piyasanın düşük likiditesi, hareketlerin daha keskin olmasına yol açıyor.

Dolar talebinde artış

Küresel piyasalarda ABD dolarına yönelik güçlü bir talep gözleniyor.

Enerji fiyatlarının dolar bazlı olması, alıcıların daha fazla dolar talep etmesine neden oluyor. Ancak sistemde yüksek görünen dolar likiditesine rağmen, bu kaynağa erişim kolay değil.

Uluslararası yatırımcılar genellikle doğrudan Fed yerine aracı kurumlar üzerinden dolar erişimi sağladığı için, stres dönemlerinde bu kanallar daralabiliyor.

“Basis premium” yükseliyor: Sistemik stres sinyali

Dolar talebindeki artış, çapraz para swaplarında “basis premium” olarak bilinen ek maliyetin yükselmesine neden oluyor.

Bu prim henüz düşük seviyelerde olsa da, yatırımcıların dolara erişim için daha fazla ödeme yapmaya razı olması sistemde stresin başladığını gösteriyor.

Analistler, bu durumun kontrol altına alınabileceğini ancak ihmal edilirse hızla büyüyebileceğini belirtiyor.

Finansal koşullar sıkılaşabilir

Mevcut eğilimlerin devam etmesi halinde şu riskler öne çıkıyor:

• Kredi verme standartlarının daha da sıkılaşması
• Düşük kredi notuna sahip tahvillerde spread’lerin açılması
• Riskli varlıklara yönelik daha yoğun inceleme

Bu gelişmeler, finansal sistemde zincirleme bir baskı yaratabilir.

Faiz piyasasında yeni dönem: Artış riski

İran savaşı sonrası enerji fiyatlarındaki yükseliş, faiz piyasasında önemli bir kırılmaya yol açtı.

Piyasalar artık faiz indirimi değil, faiz artışı ihtimalini daha fazla fiyatlıyor.

ABD’de “faiz indirimi yok” beklentisi öne çıkarken, Euro Bölgesi’nde faiz artışı ihtimali konuşulmaya başlandı.

Tahvil piyasasında baskı artıyor

Tahvil piyasasında hem kısa hem uzun vadeli faizler üzerinde yukarı yönlü baskı var.

• Kısa vadeli faiz beklentileri yükseldi
• Uzun vadeli faizler enflasyon beklentileri nedeniyle baskı altında
• Getiri eğrileri düzleşiyor

Özellikle uzun vadeli tahvil faizlerinde yeni bir yükseliş dalgası riski öne çıkıyor.

Reel faizlerde yükseliş dikkat çekiyor

Reel faizlerin yükselmesi, tahvil piyasasındaki baskıyı artıran bir diğer unsur.

Bu durum bir yandan ekonomik aktivitenin hala güçlü olduğuna işaret ederken, diğer yandan finansal koşulların sıkılaştığını gösteriyor.

Ancak ekonomide ciddi bir bozulma yaşanırsa reel faizlerin hızla düşmesi bekleniyor — bu da daha derin bir kriz anlamına gelebilir.

Kritik eşik: 10 yıllık swap spread

Analize göre piyasalar açısından kritik göstergelerden biri 10 yıllık swap spread.

Bu oran şu anda 50 baz puanın altında bulunuyor. Ancak 60 baz puanın üzerine çıkması durumunda:

• ABD tahvillerine güven zayıflayabilir
• Borçlanma maliyetleri hızla artabilir
• Finansal sistemde stres derinleşebilir

Piyasalar savaşın seyrini etkileyebilir

Analistler dikkat çekici bir noktaya işaret ediyor:

Finansal piyasalar sadece savaşın sonucundan etkilenmekle kalmayabilir, aynı zamanda savaşın seyrini de etkileyebilir.

Uzun vadeli faizlerde sert yükseliş, kamu finansmanı üzerindeki baskıyı artırarak siyasi kararları şekillendirebilir.

Sonuç: Kırılgan denge hızla bozulabilir

Mevcut tablo, küresel piyasalarda kırılgan bir dengeye işaret ediyor.

Henüz tam anlamıyla bir kriz yaşanmasa da, enflasyon beklentileri, dolar talebi ve faiz piyasasındaki gelişmeler birlikte değerlendirildiğinde risklerin hızla büyüyebileceği görülüyor.

Eğer bu eğilimler devam ederse, “amber” seviyedeki uyarı sinyalleri çok kısa sürede “kırmızı alarma” dönüşebilir.