Garanti BBVA Yatırım’dan, Erdemir için bilanço değerlendirmesi…

Net kâr ve FVAÖK beklentileri aştı

Erdemir 4Ç25’te piyasanın zarar beklentisine göre %31,2 daha düşük (piyasa: -2.723 mn TL) -1.872 mn TL net zarar açıkladı (3Ç25: 651 mn TL) (4Ç24: 2.694 mn TL). Böylece 2025 toplam net
kâr 512 mn TL oldu (YoY: -96,2%). Şirket bu çeyrekte 5.041mn TL vergi gideri açıkladı.

Erdemir ton başına FVAÖK’ü 71$ duyurdu. Şirketin FVAÖK’ü bu çeyrekte piyasa beklentisinden %29,6 daha iyi (piyasa: 5.690 mn TL) olarak 7.372 mn TL seviyesinde gerçekleşti (QoQ: 42,9%)
(YoY: -4,6%). Bu çeyrekte FAVÖK marjı 12,1% oldu. (QoQ: 2,3 ppt) (YoY: -1,9 ppt).

Toplam satışlar 4Ç25’te piyasa beklentisinin %5,2 üzerinde (piyasa: 57.962 mn TL) 60.995 mn TL olarak gerçekleşti (QoQ: 15,2%) (YoY: 10,7%). Böylece 2025 toplam satışlar 208.910 mn TL
oldu (YoY: 2,4%). Şirket 4Ç25’te 2.323 bin ton sıvı çelik üretimi, 2.228 bin ton çelik satışı gerçekleştirdi. İhracat oranı bu çeyrekte %12.5’e kadar geriledi.

Net nakitte çeyreksel değişim 6.230 mn TL olurken, net nakit pozisyonu -42.864 mn TL seviyesinde gerçekleşti (Net borç/FAVÖK: 1,92x).

Önceki çeyreklerde olduğu gibi işletme sermayesindeki 11.311mn TL’lik iyileşme nakit akımını güçlendirdi, 4Ç25’te serbest nakit akımı 11.588mn TL oldu. 2024’te 2.401mn USD olan işletme
sermayesi 2025’te 1.328mn USD’ye geriledi.

Bilanço etkisinin pozitif olmasını bekliyoruz

FAVÖK ve net kârın beklentilerin üzerinde gelmesinin ana nedeni, satışların ve özellikle brüt kârın tahminimizden daha güçlü gerçekleşmesidir. Brüt kâr marjındaki artış, kârlılığı yukarı taşıdı.
Marjlardaki bu iyileşmeyi, şirketin yatırım sürecinin olumlu bir sonucu olarak görüyoruz ve etkinin 2026’da da belirgin hissedilmesini bekliyoruz. Genel olarak sonuçları pozitif değerlendiriyoruz.
Erdemir için “Endekse Paralel (EP)” tavsiyemizi korurken, hedef fiyatımızı 28.8TL’den 34.4TL’ye revize ediyoruz.

Yasal Uyarı

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Garanti Yatırım